三季报预增，人寿H还是便宜

昨天中国人寿发了业绩预增公告，前三季度归母股东净利润预计能达到1567亿到1776亿人民币，比2024年增加522到731亿人民币。

我们把前两个季度不到500亿的利润扣除后，只第三季度，盈利就要达到一千亿以上。

[爱慕]

人寿H在我们的《保险股价值排行榜》上位列榜首，所以提前关注一下。

其实这里可以将净利润与股市（权益市场）的波动结合起来对照着看，因为对于保险公司来说，收取保费后资金用于投资，投向权益市场和债市，这是最主要的经营业务，也是最重要的收益来源。

统计一下：

2022年前三季度，归母股东净利润310.25亿；

2023年前三季度，归母股东净利润162.09亿，2023年前三季度A股全指跌幅-3%（从4737点跌到了4621点）；

2024年前三季度，归母股东净利润1045亿，2024年前三季度A股全指涨幅6.4%（从4421点涨到4706点）；

2025年前三季度，归母股东净利润预计1567亿到1776亿，我们取个平均值1671亿，同比增长60%，2025年前三季度A股全指涨幅21.8%（从4750点涨到5788点）；

可以看出，股市涨，保险公司的利润也会大幅增长，股市跌，利润自然萎缩。

保险公司的盈利水平，和资本市场的涨跌呈现非常明显的正相关关系。

这也是我们投资保险公司最重要的逻辑，你看好后市，看好市场走牛，就可以买保险，这个时候保险公司的股价一般来说，相对大盘有更高的β系数，这是毋庸置疑的。

不看好大盘，就别买，这和投资券商股的逻辑类似。

​[奸笑]

当然了，即使站在2025年10月这个时间点，还是有很多的散户，根本就不相信会有牛柿，即使从924算起，A股全指已经累计上涨了54%！

我只能说，人不可能赚到认知之外的钱。

从A股全指的角度，距离上一轮全面大牛2015年，已经过去了整整10年，一个周期落幕，新的周期开始了：

指数震荡的十年，期间只有一个小高点，是2021年2月的5977点。

从5977点，跌到2024年9月的2681点的时候，大部分股民的志气已经完全跌没了，该跑的都跑了。

​[衰]

其实这也为后面指数的持续上涨打下了坚实的基础。

你可以理解为，像我们这种在股市里有巨额持仓，甚至还加了杠杆的股民，表面上看是多头，其实是事实上的空头，因为能打出的子弹早就全打出去了。虽然看好股市，但后续很难再有一分钱的买入。

我给自己定的规矩是，低位不超30%的杠杆，目前的位置，最多20%杠杆，不能再高了，后面再涨，只能去杠杆，降风险，也就是说，只剩卖出这一条路。

而很多之前不看好股市的，对，就是这个社会里的大多数人（占比95%以上），认为A股没有一点前途的，无论多高的点位都在定投纳指、定投黄金的，之前疯狂买房的一帮人，他们其实是事实上的多头。

他们在A股的实际仓位极低，未来被市场打脸后，当身边的人都开始在股市赚钱，当下一波造富浪潮再次踏空，看空的信仰会逐渐动摇，最后大概率还得“随大流”，被动在高位进场。

凭直觉也可以意识到，A股熊了十年，牛了只区区一年，这一年里赚到钱的人一定是极少数，赚到的绝对金额也远远没有膨胀起来。

以上是我们现在还可以配置保险股的大逻辑。

​[呲牙]

具体到标的，我在《保险股价值排行榜第3期》中，给出的估值排序是人寿H、新华H、人寿A，其中人寿H的估值又是最低的。

其实简单算一下，即使今年四季度人寿一分不赚，按今年归母净利润1671亿计算（取平均值），人寿A的市值在12400亿，对应市盈率PE只有7.4倍；

人寿H的市值更是只有7033亿港币，相当于6400亿人民币，对应市盈率PE仅3.83倍，人寿H股估值只有A股的一半。

当然了，这是市场非常热的时候，未来如果回归均值，人寿每年的利润回到六、七百亿的均衡水平（市场不熊不牛），这个时候A股对应约18到20倍PE，而港股依然是不到10倍PE，怎么看都不能算贵，具备十足的安全垫。

以上是便于普通股民理解的算法，直接看市盈率PE。

那专业一点，还是要看PEV，看内含价值EV（embedded value）。

对于内含价值EV的学习，保险公司如何估算自己的EV，以及如何使用PEV-REOV估值体系去对不同的保险公司进行估值，可以直接参考我之前写的3篇深度内容：

详解保险公司估值（上）：从净利润到剩余边际摊销；

详解保险公司估值（中）：核心指标，内含价值；

详解保险公司估值（下）：我对四大险企的估值；

直接用标题+我的名字就很容易搜到的。

​[奸笑]

因为事实上，保险公司利润的大头，来源于售出保单后沉淀下来的内含价值，这是对每张保单未来可以获取的现金流，叠加后贴现到当下的现值，内含价值EV中包含了“剩余边际”，可以视作保单的利润，对“剩余边际”以一定的规则进行摊销，就形成了保险公司各期的利润。

所以可以认为，保险公司的EV规模越大，EV的增速越快，当下的市值对EV的比值越低（PEV越低），未来可以摊销出来的利润也就越高，折算出来的潜在PE也越低。

具体到人寿这家公司，因为当下的PEV很低，A股只有0.82倍PEV，H股约0.42倍PEV，那么对应未来的PE也是更低的，就更有投资价值。

在看好牛柿这个大方向下，可以同时兼顾安全垫，AH对比的话，还是更推荐H，人寿H当下PE仅有3.83倍，我们前面算过，均衡的不熊不牛的状态未来也能有六、七百亿净利润，相当于人寿H的PE在10倍以下，0.42倍EV，7%到8%左右的EV增速。

怎么算都是便宜的。

​[呲牙]

即使人寿H已经涨幅很大，前期埋伏的朋友已经获利很多的情况下，低估永远是王道。